ハイイールド債スプレッドの見方｜直近3年の値と水準の目安

2025年4月7日の月曜日。日次データで、米国ハイイールド債のスプレッドは4.61%まで広がった。直近3年で確かめられる最高値だ。2月14日の2.62%から52日間で約2ポイント広がったことになる。ただし3月末までの広がりは緩やかで、急に動いたのは4月に入ってからだ。

株価の急落が話題になった時期だが、債券市場の側でも信用の上乗せは急に膨らんでいた。一方で、同じ指標が広がっても景気後退に至らなかった年もある。ハイイールド債スプレッドは、どこまで当てになる前兆なのか。

日次の原データと、運用会社の月次資料の数字を突き合わせて調べた。先に断っておくと、無料で公開されているハイイールド債スプレッドの日次データは、2026年4月から直近3年分しか見られなくなっている。長い期間の比較には、別の系列を補助に使う。

この記事の要点

ハイイールド債スプレッドは、格付がBB以下の米国社債の利回りと、同じ残存期間の米国債の利回りとの差。企業の倒産リスクに投資家が求める上乗せの大きさを表す
公開されているICE BofAの系列は、2023年10月10日以降の約3年分だけ。この期間の中央値は3.02%、最高は2025年4月7日の4.61%。2026年10月12日に取得した最新値（2026年10月8日）は3.15%
同じ「スプレッド」でも、比べる国債が5年債か10年債か、OASかで数字が違う。2026年8月末は2.48%から2.73%まで開いた
1986年からの長期データが残るMoody’sのBaa債スプレッドは、景気後退入り前に広がった局面が2001年と2007年にある。2020年は直前までほとんど動かなかった
広がっても景気後退指標が1にならなかった例（2022年、2025年）がある。ただし両年とも株価は大きく下げた時期を含み、景気後退と株価の下落は別に見る必要がある。水準だけでなく、広がる速さと、格付の低い債券ほど大きく広がっていないかを見る

この記事の目次

ハイイールド債スプレッドとは何か
債券市場は株価より先に動くのか
水準の目安はどこにあるか
過去の局面でスプレッドはどう動いたか
だましと限界
どこで見られるか
実際の使い方
よくある質問
数字は同じ測り方で並べる

ハイイールド債スプレッドとは何か

ハイイールド債は、格付が投資適格を下回る（BB以下の）社債を指す。倒産の危険が高い分だけ利回りを高く設定しないと買い手がつかない。この「高い利回り」から、同じ期間の国債の利回りを引いた差がスプレッドになる。

国債は元本が返ってくる確率がほぼ確実とみなされる。そのため差の部分は、ほとんど企業の信用リスクへの対価と読める。差が広がるのは、投資家が倒産リスクを重く見て、その分の上乗せを求めたときだ。

OASという表記

系列名「ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread」の末尾のOASは、オプション調整後スプレッドのことだ。社債には発行体が途中で償還できる条件がついているものが多い。その影響を取り除いたうえで、国債のカーブに対する上乗せ幅を出したものがOASになる。

この指数は格付がBB以下で、残存期間が1年を超え、発行額が1億ドル以上の米ドル建て社債を対象にしている。値の単位はパーセントで、日次の終値だ。

サイトによって数字が違う理由

検索すると、同じ日付でもサイトごとに数字が違う。原因は「何と比べているか」にある。次の表は、2026年8月末のハイイールド債について、3通りの測り方を並べたものだ。

測り方	2026年8月末の値	出どころ
OAS（国債カーブに対する上乗せ。2026年8月31日）	2.63%	ICE BofAの指数
利回りと米5年国債利回りの差	2.73%	運用会社の月次資料
利回りと米10年国債利回りの差（7.23%－4.75%で計算）	2.48%	運用会社の月次資料の利回りから当サイトが計算

運用会社の月次資料では、ハイイールド債券の利回りは7.23%で、米5年国債利回りは4.50%、米10年国債利回りは4.75%だった。国債の年限が長いほど利回りが高いため、10年債との差のほうが小さく出る。

ここで押さえたいのは、水準の目安は「同じ測り方の過去の値」と比べて初めて意味を持つことだ。OASを、運用会社の資料に書かれた「平均5%台」とそのまま比べても判断を誤る。

債券市場は株価より先に動くのか

社債を持つ人と株を持つ人では、企業が傾いたときの立場が違う。会社が清算されるとき、社債の保有者は株主より先に返済を受ける。つまり債券の投資家は、株主より倒産の確率に敏感になりやすい立場にあるとされる。

業績への不安が強まると、債券の買い手が求める利回りが上がり、スプレッドが広がる。そう説明されることが多い。

債券の側が先に反応するという見方はある。ただ、後の節の表で比べているのは景気後退入りの時期であり、株価の下落との前後ではない。株価より先に動くかどうかは、この記事の表からは言えない。景気後退入りに対しては、先に広がった局面（2001年、2007年）と先に動かなかった局面（2020年）が混在する。

広がると何が起きるか

スプレッドが広がる局面では、格付の低い企業ほど社債を新しく出しにくくなる。借り換えができなければ、手元資金が尽きて倒産に近づく。倒産や減配の懸念が広がれば、そこで働く従業員の雇用や取引先にも波及する。

この連鎖が、スプレッドの拡大が景気の悪化とセットで語られる理由だ。ただ、連鎖が実際に起きるかどうかは、広がった幅の大きさと続く期間で決まる。

水準の目安はどこにあるか

「何%を超えたら危険」という単独の線は、系列によって違うため引けない。そこで、手元で確かめられる2つの系列について、過去の値の分布を表にした。区分の線は当サイトが分布から引いた目安で、公的な基準ではない。

ハイイールドOAS（2023年10月10日から）

2026年10月12日に取得した、公開されている786営業日分の日次値を使った。2023年10月10日の4.26%から、2026年10月8日の3.15%までの範囲だ。この系列は直近3年分だけが公開されているため、日がたつと先頭の日付や件数、中央値は変わる。

区分	日数	全体に占める割合
2.8%以下	203日	25.8%
2.8%超3.24%以下	393日	50.0%
3.24%超4.0%以下	153日	19.5%
4.0%超	37日	4.7%

4.0%を超えたのは、2023年10月10日から2025年4月21日までの37日だけだ。最高値の4.61%（2025年4月7日）と、この期間の最低値である2.59%（2025年1月22日）の幅は約2ポイントになる。2026年10月8日の3.15%は、3年間のなかで中位に近い。

長期の物差し：Moody’sのBaa債スプレッド（1986年から）

ハイイールドそのものの長い履歴は、無料の公開データではもう見られない。代わりに使えるのが、Baa債スプレッドの系列（系列名BAA10Y）だ。正式名称は「Moody’s Seasoned Baa Corporate Bond Yield Relative to Yield on 10-Year Treasury Constant Maturity」という。1986年1月2日から2026年10月8日まで、10,193日分ある。

Baaは、Moody’sの格付で投資適格の一番下の層だ。ハイイールド債ではないが、信用不安が強まると一緒に広がる傾向があり、長期の比較には使える。ただし数字の大きさは別物で、ハイイールドのスプレッドはこれより大きい水準で動く。

Baa債スプレッドの区分	日数	全体に占める割合
1.5%以下	558日	5.5%
1.5%超2.0%以下	3,794日	37.2%
2.0%超2.5%以下	2,666日	26.2%
2.5%超3.0%以下	1,916日	18.8%
3.0%超4.0%以下	1,084日	10.6%
4.0%超	175日	1.7%

中央値は2.13%。3.0%を超えた日は全体の12.4%で、4.0%を超えたのは2008年9月29日から2009年にかけてと、2020年3月までの175日だけだった。つまり4%を超えるのは、リーマン・ショックとコロナ・ショックのような非常時に限られる。

2026年10月8日のBaa債スプレッドは1.48%で、これより低かった日は全体の3.6%しかない。2026年内の最低は9月23日の1.39%だ。投資適格の下位まで含めて、信用の上乗せがかなり薄い状態にある。

低い水準は安全を意味しない

スプレッドが狭いときは、倒産リスクへの上乗せが小さい状態にある。裏を返せば、悪い知らせが出たときの広がりしろが大きい。Baa債スプレッドは、2000年1月27日に1.55%、2007年2月23日に1.53%と、のちに大きく広がる前に低い水準をつけている。

過去の局面でスプレッドはどう動いたか

先にハイイールドOASで、直近3年の主な動きを並べる。ここでは日付が確かな節目の数点だけを挙げる。

日付	ハイイールドOAS	動き
2023年10月10日	4.26%	2026年10月12日取得時点で公開されている最初の日
2024年7月31日	3.25%	令和ブラックマンデーの直前
2024年8月5日	3.93%	3営業日で0.68ポイント拡大。円キャリー取引の巻き戻しが話題になった時期
2025年2月14日	2.62%	この時期の低水準
2025年4月7日	4.61%	3年間の最高値。関税ショックの局面
2025年5月2日	3.60%	4月7日から1.01ポイント縮小
2026年8月28日	2.60%	2026年内の最低
2026年10月8日	3.15%	取得時点の最新値

2024年8月は、7月31日の3.25%から8月5日の3.93%へ広がった。2025年4月は、2月14日の2.62%から3月31日の3.55%まで広がっていたところから、4月7日の4.61%まで1週間ほどで1.06ポイント拡大している。

1986年から振り返る

次の表は、Baa債スプレッドの低水準から局面のピークまでの値だ。左端の「低水準」は当サイトが各局面の前の時期から選んだ値で、窓の取り方によっては直前の最小値と一致しない。「ピーク」は局面内の最高値を示す。

局面	低水準	ピーク	広がり幅	景気後退指標が1になった月
ブラックマンデー（1987年）	1.59%（10月16日）	2.68%（10月22日）	1.09ポイント	なし
1990年の景気後退局面	1.41%（1990年4月25日）	2.45%（1990年12月12日）	1.04ポイント	1990年8月
LTCMとロシア危機（1998年）	1.54%（1998年1月2日）	2.77%（1998年10月16日）	1.23ポイント	なし
ITバブル崩壊（2000〜2002年）	1.55%（2000年1月27日）	3.90%（2002年10月9日）	2.35ポイント	2001年4月
リーマン・ショック（2007〜2008年）	1.53%（2007年2月23日）	6.16%（2008年12月4日）	4.63ポイント	2008年1月
コロナ・ショック（2020年）	1.97%（2020年1月21日）	4.31%（2020年3月23日）	2.34ポイント	2020年3月
2022年の利上げ局面	1.76%（2022年1月10日）	2.42%（2022年7月1日）	0.66ポイント	なし
2025年4月	1.42%（2025年1月10日）	2.02%（2025年4月7日）	0.60ポイント	なし

この表のBaa債スプレッドは、ハイイールドではなく投資適格の下位の値だ。ハイイールドそのものの過去のピークは、無料の公開データからはもう取り出せない。指数値は、データの提供元か、運用会社の月次資料の図で確かめることになる。

1997年1月末から2026年8月末までのハイイールド債の平均スプレッド（対5年国債）は5.27%だ。2026年8月末は2.73%で、この平均を下回っている。2026年8月末のデフォルト率は金額ベースで1.98%だった。

景気後退の直前はどうだったか

景気後退指標は、全米経済研究所（NBER）の判定にもとづく月次の系列だ。この指標が1になる直前の月末の値と、局面の低水準を比べると、広がり方の違いが見える。

景気後退の指標が1になる前の月末	Baa債スプレッド	低水準からの広がり
1990年7月31日	1.77%	0.36ポイント（低水準は1.41%）
2001年3月30日	3.04%	1.49ポイント（低水準は1.55%）
2007年12月31日	2.52%	0.99ポイント（低水準は1.53%）
2020年2月28日	2.38%	0.41ポイント（低水準は1.97%）

2001年と2007年は、景気後退に入る前の時点で、すでに約1ポイントから1.5ポイント広がっていた。この2つの局面では、景気後退入りに対してスプレッドが先に広がっていたことになる。2020年は、2019年12月31日の1.98%から2月28日の2.38%まで、ほとんど動いていない。広がりの大半は、コロナ・ショックが起きた3月に集中した。

だましと限界

ハイイールド債スプレッドにも、外れる場面がある。使う前に、その限界を知っておきたい。

広がっても景気後退に至らなかった局面

2022年は、Baa債スプレッドが1月10日の1.76%から7月1日の2.42%まで広がった。しかし景気後退指標は、2020年5月以降、2026年9月分まで1になっていない。利上げ局面で広がったものの、景気後退には至らなかった例だ。株価は同じ年に大きく下げており、景気後退指標が1にならなかったことと、株が崩れなかったことは別の話になる。

2025年4月も景気後退指標は1にならなかった。ハイイールドOASは4.61%まで広がったあと、2025年5月2日には3.60%まで縮み、2025年12月31日には2.81%まで戻っている。どこまで戻ったと見るかは、基準日で変わる。3月31日の3.55%と比べれば、2025年5月2日の3.60%でほぼ戻っている。2月14日の2.62%と比べると、2025年12月31日でも2.81%で、完全には戻っていない。

広がる前の兆しがない局面

1987年のブラックマンデーでは、Baa債スプレッドは10月16日の1.59%から、10月22日に2.68%へ広がった。広がったのは株価が暴落した後で、先行して警告を出したわけではない。2020年も、広がりの大半は3月に集中した。

水準の比較が難しい

公開されているハイイールドOASは3年分しかないため、現在の値が歴史のなかでどこにあるのかは、この系列だけでは判断できない。平均値は運用会社の資料などで確かめる必要がある。また、指数の中身も違う。運用会社の資料の数字は、このOASの系列とは構成が異なる場合がある。

どこで見られるか

無料で、ログインなしに見られるのは次の2つだ。

系列コード「BAMLH0A0HYM2」のハイイールドOAS。日次値を、2026年10月12日の時点では、2023年10月10日以降のぶんだけ確認できる
系列コード「BAA10Y」のBaa債スプレッド。日次値が1986年1月2日から見られる。ハイイールドそのものではなく、投資適格の下位の系列だ

運用会社の月次資料は、月末時点の水準と過去平均を知るのに向いている。運用会社の米国ハイ・イールド債券の月次レポートには、利回りの水準、格付別の利回り、デフォルト率まで載っている。

系列コードの「BAMLH0A0HYM2」で検索すれば、ハイイールドOASのページが出る。期間を3年より長く指定しても、取得時点では2023年10月10日より前の値は出てこない。

実際の使い方

値を毎日見る必要はない。見るのは、次の3点だ。

水準。同じ測り方の過去の分布で、上位や下位のどのあたりにあるか
速さ。数営業日から数週間で、どれだけ広がったか。2024年8月と2025年4月は、短い期間で0.7ポイントから1.1ポイントほど広がった
広がる範囲。格付の低い債券だけが広がっているのか、投資適格の債券まで広がっているのか

格付別の利回りは、運用会社の2026年8月末のデータで見ると、BB格が6.15%、B格が7.29%、CCC格以下が14.30%と開いている。CCC格以下だけが大きく上がるときは、弱い企業の資金繰りへの警戒が先に出ている可能性がある。BB格まで同じように上がるなら、市場全体に信用不安が広がっている可能性がある。これは当サイトの読み方で、資料に書かれたものではない。

他の指標と並べて見る方法もある。VIX指数や逆イールドが例だ。ただし、手元のデータでは、これらとスプレッドの関係は検証していない。

雇用の側から見るサームルールも同じで、失業率との関係はここでは確かめていない。

よくある質問

ハイイールド債スプレッドが何%を超えたら危険ですか

単独で引ける線はない。公開されている直近3年では、4.0%を超えた日は37日で、全て2023年10月から2025年4月までだった。長期のBaa債スプレッドでは、4%を超えたのはリーマン・ショックとコロナ・ショックだけで、3%超でも全体の12.4%にとどまる。まず同じ測り方の過去の分布のなかで、現在がどこにあるかを見るのが近道だ。

スプレッドが広がると株価も必ず下がりますか

局面によって違う。2022年や2025年4月は、スプレッドが広がっても景気後退指標は1にならなかったが、株価は大きく下げた時期を含んでいた。2025年4月のハイイールドOASは2025年5月2日までに3.60%へ縮んだ。3月31日の3.55%と比べればほぼ戻ったが、2月14日の2.62%と比べると2025年12月31日でも2.81%だった。一方で2001年と2007年は、景気後退入りの前から広がっていた。

長期のハイイールドスプレッドが無料で見られなくなったのはなぜですか

2026年4月から系列が3年分の観測値だけを含むようになる旨の注記が出ており、より多くのデータはデータ提供元へ、と案内されている。理由までは示されていない。

投資信託を持っているときはどう見ればよいですか

ハイイールド債券を組み入れた投資信託は、スプレッドが広がると基準価額が下がりやすい。月次レポートの利回りとスプレッドの推移図で、現在の水準を確認する。広がりが1か月で戻るのか、数か月続くのかによって、見方が変わる。